“保持货币信贷合理平稳增长”

“发挥结构性货币政策工具的激励引导作用”

【资料图】

“构建金融有效支持实体经济的体制机制”

“深化利率汇率市场化改革，以我为主兼顾内外平衡”

“不断深化金融改革，加快推进金融市场制度建设”

“健全金融风险预防、预警、处置、问责制度体系，构建防范化解金融风险长效机制”

2月24日，人民银行发布2022年第四季度中国货币政策执行报告(下称“报告”)，透露了下一阶段货币政策前述六大主线思路。

这份报告同时回应了市场诸多关切，强调“依法向财政上缴利润不是财政赤字货币化”“预计通胀水平总体保持温和，也要警惕未来通胀反弹压力”“我国居民消费有望稳步恢复”。

报告更深度阐述了稳健货币政策的“稳”字内涵，并表示将精准有力实施好稳健的货币政策，保持货币信贷合理增长，引导综合融资成本稳中有降，发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用。

坚持不搞“大水漫灌” 稳固对实体经济的可持续支持力度

围绕下一阶段主要政策思路，报告明确，“稳健的货币政策要精准有力”。要搞好跨周期调节，既着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持，又兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，稳固对实体经济的可持续支持力度。保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，助力实现促消费、扩投资、带就业的综合效应。

结构性货币政策工具方面，报告提出，要聚焦重点、合理适度、有进有退，引导金融机构加强对普惠金融、科技创新、绿色发展等领域的金融服务，推动消费有力复苏，增强经济增长潜能；持续发挥政策性开发性金融工具的作用，更好地撬动有效投资。

报告提出，继续深化利率市场化改革，优化央行政策利率体系，发挥存款利率市场化调整机制的重要作用，发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用，推动降低企业融资和个人消费信贷成本。

“密切关注通胀走势变化，支持能源和粮食等保供稳价，保持物价水平基本稳定。”报告明确，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

报告还称，统筹金融支持实体经济与风险防范，稳步推动重点企业集团、中小金融机构等风险化解，保持金融体系总体稳定，守住不发生系统性金融风险的底线。

依法向财政上缴利润不是财政赤字货币化

报告以专栏形式聚焦“央行上缴结存利润支持稳增长”，其中提及，2022 年，人民银行依法向中央财政上缴结存利润1.13万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业、保民生，对稳定宏观经济大盘发挥了重要作用。

该专栏强调，近年来，我国始终坚持实施稳健的货币政策，维持正常的货币政策空间，为保持基本稳定的央行利润提供了重要条件。同时，在完全核销历史成本的基础上，2022年人民银行依法上缴了所有的历史结存利润，并对外公开披露，这是提高央行财务透明度的重大进展。

“人民银行在保持资产负债表健康可持续的前提下，依法向财政上缴利润，不会造成财政向央行透支，也不是财政赤字货币化。”该专栏称，中央银行的职能是保持币值稳定和金融稳定，服务于公共利益，开展工作不以利润最大化为目标。

下阶段，人民银行将贯彻落实好党的二十大精神，建设中国特色的现代中央银行制度，推动实行独立的财务预算管理制度，不断完善会计标准，充实中央银行的准备金和资本，实施审慎的资产损失拨备制度，实现央行资产负债表的健康可持续，进而保障人民银行依法履职，实现币值稳定和金融稳定，并以此促进充分就业和经济增长。

三大因素推动

我国居民消费有望稳步恢复

支持消费恢复、助力扩大内需，是年初以来政策的关键着力点。

对于后续市场消费形势，报告以专栏形势前瞻表示，2023年，制约消费回暖的因素有望缓解。一是疫情防控优化，消费场景拓展，近几年受抑制的探亲访友、休闲娱乐、旅游餐饮需求将趋于回暖。

二是随着经济复苏曲线进一步上行，供给与需求、就业与收入有望形成相互支撑的良性互动。居民对未来收入和消费信心恢复，前期积累的部分预防性储蓄有望逐步释放为实际消费需求。

三是扩大内需战略深入实施，一系列促消费政策出台落地，全国多地、多批次发放消费券，政策效果将逐步显现。

报告提示，“也要看到，消费复苏的不确定性仍然存在”，并表示“居民存款能否更多转化为消费尚待观察”。

“中长期保持消费稳定增长既有必要又有空间，有助于更好实现经济增长的内生驱动。”报告提出，中长期看，2035年实现人均GDP达到中等发达国家水平离不开消费引擎的重要支撑，需坚定信心发挥好消费增长的战略推动作用。当前，有必要进一步挖掘消费潜能。随着我国城镇化步入后半程、资本回报边际趋降、房地产发展模式演变，投资快速扩张的可持续性面临挑战，从经济结构更为均衡稳定的角度看，需要消费动能扮演更重要的角色。我国通过消费拉动经济增长未来仍有提升空间。

通胀水平总体保持温和

警惕未来通胀反弹压力

报告展望了2023年我国宏观经济运行特征与内外部环境，并作出判断——“展望2023年，我国经济运行有望总体回升，经济循环将更为顺畅”，“也要看到，当前外部环境依然严峻复杂，国内经济恢复的基础尚不牢固”。

而对于世界经济金融形势，报告认为，值得关注的问题和趋势有：“海外高通胀回落的幅度和速度存在不确定性”“全球经济下行压力加大”“一些领域金融风险恐加快暴露”以及“新的‘气候保护主义’值得警惕”。

对于我国通胀形势，报告判断，预计通胀水平总体保持温和，也要警惕未来通胀反弹压力。

根据报告，过去五年、十年我国CPI的年均涨幅维持在2%左右，在内外部挑战中实现了难能可贵的物价稳定局面。

展望未来，报告称，短期看通胀压力总体可控，当前我国经济还处于恢复发展过程中，有效需求不足仍是主要矛盾，产业链、供应链运转通畅，PPI涨幅预计将总体维持低位。中长期看，物价水平具备保持基本稳定的有利条件，我国经济供需大体平衡，货币政策保持稳健，居民通胀预期平稳。

报告提示，未来国内物价走势的不确定性也需关注。要加强监测研判，持续关注通胀反弹压力。报告称，疫情防控优化后消费动能可能逐步升温；经济活力进一步释放，企业加快复工满产，劳动力市场加速回暖可能对未来工资变化产生影响；各方面政策累积效果还在逐步显现；主要发达经济体通胀较为顽固，大宗商品价格仍存上涨压力，海外高通胀也可能通过生产、流通等环节向国内传导。

精准有力实施好稳健的货币政策

保持货币信贷合理增长

报告深入阐述了稳健货币政策的“稳”字内涵。

报告认为，稳货币是稳经济、稳就业、稳物价的重要基础，实施好稳健货币政策的一个关键要求就是“稳”。

报告称，过去五年，面对复杂严峻的国内外形势，我国始终坚持实施稳健的货币政策，坚持稳字当头，以稳应变，维持正常的货币政策空间，经济下行时不搞大水漫灌，经济回升时也不急转弯，用货币政策的稳定性应对内外部的不确定性，为稳定宏观经济大盘营造适宜的货币金融环境。

在“稳”的基础上，报告称，人民银行创新和运用结构性货币政策工具，为高质量发展增强“进”的动力。结构性货币政策“聚焦重点、合理适度、有进有退”，发挥总量、结构、价格三重优势，统筹扩大内需和优化供给，促进金融资源向小微企业、绿色发展、科技创新等重点领域倾斜，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，为实现宏观经济稳定和高质量发展注入新动力。

“总体看，稳健货币政策有力促进了经济社会实现发展较快、就业充分、物价稳定的优化组合。”报告说。

报告称，人民银行将精准有力实施好稳健的货币政策，保持货币信贷合理增长，引导综合融资成本稳中有降，发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用，为促进经济高质量发展提供“稳”的战略支撑和“进”的战略空间，推动实现中国式现代化。